به تماشای سوختنش بنشینیم.

ایده ۴۲

سلام. من مهدی هستم و این یه ایده دیگه از ایده‌های منه؛ ایده ۴۲ ام. این ایده شاید کوتاهترین ایده تاریخ خبرنامه باشه(امیدوارم!).مقدمه این ایده همون مقدمه ایده شماره ۱۷ خواهد بود(لینک). این بار هم قراره چراغها رو خاموش کنیم. یه شرکت بیوفارمای دیگه که نتایج داروی آزمایشی‌اش به شکست منجر شده و حالا به نظر میاد داره کرکره‌ها رو پایین بگشه. هر چه زودتر، جیب ما پر پول‌تر. خوبیش اینه که این دفعه یه همدست هم داریم: یه سرمایه‌گذار اکتیویست که داره سهام رو میخره. این شما و این کوتاهترین ایده تاریخ خبرنامه، حداقل تا امروز.

شرکتی که درباره‌اش حرف میزنیم Allakos اه که با تیکر ALLK معامله میشه.

نصف ماجرا در همین دو تصویر نهفته. و در واقع در بخش هایلایت شده تصویر دوم.

کار شرکت چیه؟ بله تحقیق و توسعه و تولید دارو.

خبر چیه؟ بله! به خنس خوردن آزمایشهای اخیر روی دارویی که شرمت داشت روش کار میکرد؛

بعد گفتن بریم سراغ اونیکی دارومون

ولی اونم به خنس خورد!(لینک)

بعد چی شد؟ بله، گفتن ۷۵ درصد کارمنداشونو اخراج میکنن، فیتیله رو میکشن پایین و به دنبال آلترناتیو استراتژیک میگردن(که به معنی فروختن یا تعطیل کردن شرکته).

و البته، تصویری از پول نقد شرکت:

خب تا همینجا هم، این ۴۰ میلیون بیشتر از ۲۶ میلیون مارکت کپ شرکته. حرف گرینبلت در مورد محدود بودن ضرر احتمالی رو یادتونه؟ ولی ماجرا بازم جالبتر مبشه. یه نگاه به ترکیب سهامداران شرکت بندازیم.

این Tang capital کیه که نه تنها ده درصد سهام شرکت رو داره، بلکه داره بازم میخره؟

نگاه کنید قیمت خرید بخش بزرگی از سهام، بالاتر از قیمت فعلیه.(این جدول از فایل 13D که Tang Capital روز ۳ فوریه ثبت مرده برداشته شده. این بخش دیگه‌ای از همون فایله:

اکتیویسم از سر و کله این 13D میباره. ولی آیا Tang فقط به دنبال همین یه ذره اختلافه؟

به کم بیشتر بیل بزنیم میبینیم که شرکت، مث خیلی شرکتهای دیگه چیزی داره به عنوان deferred tax asset یا دارایی ناشی از مالیات عقب افتاده. چی هست این؟ بله! همون معافیت مالیاتی، به اندازه ضرر عملیاتی انباشته net operating loss که چند بار درباره‌اش حرف زده‌ام. ولی چقدره این «دارایی» عجیب و غریب؟

این از فایل annual report اه در انتهای ۲۰۲۳. از اون موقع تا حالا همچنان شرکت داره «پول میسوزونه»، تخمینی که الان میشه زد برای این NOL(net operating loss) حدود ۱ میلیارد دلاره. ولی آیا همه این ۱ میلیارد دلار به درد کسی که شرکت رو میخره میخوره؟ نه! بخش هایلایت شده رو با دقت بخونید. اگر شرکت فروخته بشه یا کنترل ۵۰ درصد سهامش رو از دست بده، بخشی یا بخش بزرگی از این «دارایی» میسوزه.

تخمین من اینه که چیزی بین ۵ تا ۱۵ درصد از ارزش این «دارایی» باقی میمونه. ینی چیزی بین ۵۰ تا ۱۵۰ میلیون. که البته عدد کوچکی نیست در مقابل مارکت کپ ۲۶ میلیونی که ما داریم برای شرکت میپردازیم!

ممکنه بپرسین این ۵ تا ۱۵ درصد رو از کجام در آوردم؟ طبق معمول از معاملات مشابه.

اینجا(لینک) رو ببینید. BC Partners تو خرید Context Logic حدود ۱۵۰ میلیون پرداخت، که با در نظر گرفتن مارکت کپ ۳۶۰ میلیونی شرکت بعد از معامله، و ۲٫۷ میلیارد دلار NOL شرکت در زمان معامله، ارزش محاسبه شده برای این NOL رو حدود ۸ درصد مقدار اسمی اون قرار میده.

به نظر میرسه ما چیز زیادی برای باختن نداریم!

طبق معمول، این فقط یه ایده است. خونتون پای خودتون!